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　　21世纪经济报道记者 易妍君

　　5月
，杠杆资金加速入场，成为A股重要的增量资金来源。

　　截至5月11日 ，A股融资余额首次突破2.8万亿元，创下历史新高 。仅5月6日以来的4个交易日内
，融资余额累计增加约1175亿元
。

　　回顾4月，杠杆资金已趋于活跃。整个4月 ，融资净买入额超过1000亿元
，扭转了3月杠杆资金净卖出的态势 。

　　本轮融资余额增长呈现高度结构化特征。杠杆资金集中涌入“AI硬件+半导体
”主线的同时，公用事业
、煤炭、消费者服务等行业则呈现融资净卖出
。

　　融资余额突破历史新高 ，对A股市场意味着什么？投资者是否需要调整布局逻辑？

　　4个交易日融资余额增加1175亿元

　　近期
，资金做多情绪高涨，A股融资余额连续多日大幅增长。

　　据Wind统计 ，截至5月11日
，A股融资余额达到2.81万亿元 。今年以来，A股融资余额累计增加了约2889亿元
。

　　在融资余额增加的带动下 ，A股融资融券余额在5月8日突破2.8万亿元
，5月11日，两融余额进一步增加至2.83万亿元。

　　至此 ，A股融资余额 、两融规模双双刷新历史纪录 。

　　值得一提的是，本轮融资余额增长的过程
，伴随着两融投资者队伍的扩容
。

　　据数据宝统计，5月11日参与融资融券交易的投资者数量为64.05万名 ，创2026年1月15日以来新高
，与上一交易日相比，增加6.46万名 ，环比上升11.22%。

　　事实上
，从4月开始，杠杆资金已呈现净流入态势 ，与A股重回震荡上行空间几乎同步 。

　　据Wind统计
，整个4月，A股融资余额共计增加了约1051亿元
。

　　尚艺基金总经理王峥向记者指出 ，当前融资余额快速突破历史新高
，更多反映的是结构性热度的集中释放，而不是全面杠杆牛的重演。

　　“它的直接含义是市场风险偏好在回暖 ，尤其资金高度扎堆TMT（特别是电子行业），说明产业趋势驱动的科技主线共识极强；但正因如此
，这背后也隐含着局部交易拥挤的风险，一旦预期逆转 ，高杠杆资金的踩踏会加剧波动 。”他进一步谈到
。

　　目前来看
，做多情绪升温并未带来全市场杠杆水平大幅提升。

　　据Wind统计，自5月6日以来 ，融资买入额在A股成交额中的占比连续4个交易日达到10%（或以上）
，依次为10.79%、10.56%
、10%、10.51% 。融资余额在A股流通市值中的占比则维持在2.56%—2.58%区间，尚未达到年内高点2.72%。

　　而2015年2月底 ，融资买入额在A股成交额中的占比曾接近20%
，2015年7月初，融资余额在A股流通市值中的占比一度高达4.72%
。

　　王峥分析 ，与2015年相比
，本轮融资余额增长最本质的不同在于两个方面，第一 ，当前全市场的杠杆率指标（融资余额/流通市值 、两融交易占比）远未达到当年疯狂的水平，且今年初融资保证金比例已从80%上调至100%
，相当于主动给新增杠杆资金降了级。

　　第二，上一轮是散户配资驱动的全面普涨 ，而眼下是机构化和ETF等工具化资金主导的结构性行情
，资金集中在少数几个硬科技赛道，其他行业不仅没怎么加杠杆 ，甚至还在减 。

　　资金流向高度分化

　　杠杆资金流向确实存在较大分化
。

　　Wind数据显示
，4月1日—5月11日，Wind硬件设备
、半导体、有色金属 、化工
、机械行业的融资净买入额分别为：789.7亿元、607.7亿元 、225.4亿元
、138.7亿元、114.5亿元。

　　Wind医药生物 、非银金融
、软件服务、传媒 、食品饮料也获得部分杠杆资金关注 ，融资净买入额依次为：64.3亿元、52.5亿元
、46亿元、40.1亿元 、32.2亿元 。

　　4月1日—5月11日期间
，融资净买入居前的行业 数据来源：Wind

　　不过，公用事业
、煤炭、消费者服务 、石油石化等8个Wind二级行业均呈现融资净卖出
。

　　个股层面 ，融资资金最聚集的地方依旧是半导体
、硬件设备领域的个股。

　　4月1日—5月11日
，融资净买入额靠前的个股包括：寒武纪、兆易创新 、佰维存储
、东山精密、澜起科技 、德明利
、胜宏科技、中际旭创 、海光信息、大族激光 。

　　总体上看，王峥指出 ，本轮融资余额增长呈现高度结构化的特征：杠杆资金集中涌入“AI硬件+半导体 ”主线，仅硬件设备与半导体两个行业便贡献了全市场约六成的融资净买入额
，部分个股的融资余额占流通市值比已接近10%，杠杆资金的边际定价权显著增强
。

　　“有色金属
、化工、机械虽也获得净流入 ，但绝对规模远不及电子板块
，更多体现为资源品博弈及产业链上游的被动扩散。这种极致的行业聚焦强化了主线行情的弹性，但也意味着局部交易已较为拥挤 ，需警惕预期变化可能引发的负反馈风险 。
”王峥表示
。

　　均衡配置防风险

　　当融资余额突破历史新高
，在A股市场上需要注意什么？

　　在王峥看来，当前需要警惕“由产业逻辑驱动的 、局部高杠杆行情” ，后续能否稳住关键看电子等主线的盈利能否跟上
，否则快速堆积的融资盘会变成反向的放大器。

　　展望后市，民生加银基金判断 ，5 月市场有望保持震荡上行的态势 。外部冲突反复可能阶段性影响风险偏好
，但或不会改变市场整体方向。5 月可重点关注五大具备边际改善的方向：国产算力
、锂电、海外算力 、商业航天
、煤炭
。

　　金鹰基金预计，市场仍将主要围绕政策支持力度高和产业景气度高的方向继续演绎 ，但与此同时，需关注后续滞胀现实的可能影响
，以及产业趋势过度集中交易后短线层面可能出现的阶段性波折。

　　从资产配置角度考虑，基于当前融资余额快速增长但整体杠杆未过热、资金高度集中在AI硬件与半导体的结构性特征 ，王峥建议坚持股 、债
、商三大类资产的均衡配置 。“股票端可以适度参与科技主线
，但由于局部交易已显拥挤，不宜超配 ，应保留一部分仓位在估值合理、融资占比低的板块或宽基指数；债券端受益于货币政策宽松和潜在的风险对冲需求
，可作为组合的稳定器；商品端则关注与电子产业链相关的有色金属等品种的阶段性机会，但同样控制在均衡比例内
。 ”王峥认为 ，维持股债商的平衡
，既能捕捉当前结构性行情的弹性，又能有效对冲单一资产或单一赛道的拥挤风险。